受关税冲击影响，全球经济发展不确定性加大，市场对提振消费扩内需的预期提升，叠加市场风格“高切低”等因素，近期大消费板块迎来上涨。
我们认为，食品饮料作为以内需为核心的板块，出口占比较小，市场关注度逐渐增加。由于过去几年大众品业绩承压，政策刺激成为板块重要的催化信号。2025年政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”作为工作任务之首，中央近日又印发《提振消费专项行动方案》，以破解消费瓶颈，释放内需增长潜力。对于食品饮料板块而言，或可重点挖掘生育政策和餐饮相关机会。
目前部分地区已真金白银推动生育政策，国家系统性的生育支持政策也或将出台，生育补贴有望直接拉动奶粉和乳制品，以及部分零食板块。具体来看，乳制品行业除了受到政策催化，2025年基本面也迎来积极变化。由于上游牧场处在产能去化阶段，2024年业绩承压较大，奶价企稳的拐点有望在2025年下半年出现。而零食行业的渠道变革、产品红利依然在持续。以零食量贩、山姆、抖音等为代表的新一轮渠道变革带来了中小企业弯道超车的机会，同时零食行业规模大、细分产品众多，魔芋、鹌鹑蛋等具有“性价比+口味”的新品依然处在爆发阶段，兼顾确定性和弹性，有望成为2025年食品饮料板块增速最快的子板块。
对于餐饮行业而言，餐饮场景在过去几年较受压制，而目前上海、北京等多个地区已在试点餐饮消费券，后续或成为服务消费重要的刺激方向。其中，啤酒、调味品、餐饮供应链等相关产业顺周期属性更强，有望在餐饮相关刺激政策下跟随餐饮复苏。而饮料需求好于大众品整体需求，或可关注无糖茶、电解质水等细分品类的成长机会。
（转自：工银瑞信基金）
